百度(09888.HK)即将在明日公布业绩，市场预期其营收和利润可能出现同比下滑，预计百度第三季度营收为43.1亿美元，较去年同期下降9.96%；每股收益预期为1.2美元，较去年同期下降49.37%。过去30天内，市场对百度的盈利预期已累计下调9.1%。此次财报的关键在于，市场希望确认其核心广告业务是否已触及底部，并密切关注其AI业务能否成为新的增长引擎。
百度在2025年第三季度伊始便展现出强劲的运营势头，但其核心在线营销业务持续面临不利因素。公司人工智能转型计划正在快速推进，多项战略举措预计将对第三季度业绩产生影响，预计Apollo Go的全球规模扩张仍将是本季度业绩增长的核心驱动力。
核心业务方面，核心线上广告收入预计同比下滑约20%。关注AI搜索转型对收入的冲击是否见底，以及AI代理、数字人等新形态的增长潜力。AI云业务预计保持约20%-25%的同比增长，是增长主力。关注以GPU为基础的基础设施服务收入能否持续高增。聚焦管理层是否会释放广告收入和利润率在第四季度环比改善的信号。市场期待AI的长期投入能更清晰地体现在财务回报上。
里昂预计，百度第三季业绩或因AI搜寻转型加速而疲软。随着AI搜寻转型在2025年第四季度达高峰，AI相关收入将持续增长，贡献超百度核心收入40%。收入与利润从2025年第四季度起有望逐渐改善。 因AI搜寻转型加速，预计其核心线上营销收入在2025年第三季度将按年减少20%至150亿元，百度云端收入按年增长20%至59亿元。
在最近公布的季度财报中，百度盈利超出预期9.2%。基于市场的预期偏悲观，如果实际业绩好于预期，尤其是广告收入下滑幅度收窄，或者利润率显著高于预期，股价很可能迎来反弹。更重要的是，如果管理层给出强劲的第四季度营收指引，并展示出AI业务加速变现的明确路径，将极大提振市场信心。
市场的长期信心来自于百度在AI领域的 "全栈布局" (从自研AI芯片昆仑、深度学习框架到AI云应用)。其AI云业务在国内市场占有率领先，保持了可观增速。萝卜快跑的商业化进展和芯片的潜在价值，也被视为未来价值解锁的关键。包括高盛、瑞银在内的多数机构仍看好百度长期价值，而摩根大通给出的目标价相对保守。
百度绩前的股价仍偏向相对低位的整理，跟随近日科技股的承压势头，如果业绩带来利好，则关注是否重返均线上方指向124至132港元目标位。但如果业绩加速其下行压力，则关注会否进一步测试108至100港元的支撑。
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